同德化工低吸高抛6天狂赚5900万   转型降解塑料不及预期净利停滞五年

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　　来源：长江商报

　　张云升推动的一次神奇操作，让市场惊呆了。

　　12月10日晚，张云升实际控制的同德化工（002360.SZ）发布公告，拟出售全资子公司广灵县同德精华化工有限公司（以下简称“广灵同德”）100%股权及清水河县同蒙化工有限责任公司（以下简称“同蒙化工”）100%股权，交易总价款为不低于6.5亿元。

　　备受关注的是，广灵同德交易价格，较净资产溢价接近12倍。

　　不仅仅如此，6天前，同德化工才完成对广灵同德20%股权收购。这一转手交易，公司爆赚5900万元。期间，将“低吸高抛”之术玩得炉火纯青。

　　以民爆为主业的同德化工出售这一主业资产，目的是向可降解塑料行业转型。不过，转型已经两年多，公司并未达到预期。

　　经营业绩数据显示，2018年至2022年的五年间，同德化工实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）从1.44亿元到1.84亿元，基本上处于止步不前状态。

　　与之对应的是，公司资产负债率攀升。2023年9月底，公司资产负债率为52.41%，为历史最高水平。

　　奇怪的低吸高抛交易

　　同德化工的低吸高抛交易，引发关注。

　　根据公告，同德化工与内蒙古生力民爆股份有限公司（以下简称“生力民爆”或“受让方”）共同签署了《股权转让框架协议》，公司拟将持有的全资子公司广灵同德100%股权及同蒙化工100%股权转让给生力民爆，转让价款不低于6.50亿元，其中，同蒙化工股权转让价款不低于2.4亿元，广灵同德股权转让价款不低于4.1亿元。

　　标的资产中，除了股权外，还包括广灵同德拥有的***产品生产许可（金麒麟分析师）产能2.4万吨，同蒙化工拥有的***产品生产许可产能1.4万吨。

　　本次出售的广灵同德，注册资本为5000万元，经营范围包括生产、销售乳化***（胶状）、粉状乳化***等。2022年及2023年1—9月，广灵同德营业收入分别为10733.03万元和6470.87万元，净利润分别为734.8万元、525.24万元。

　　同蒙化工注册资本为1000万元，经营范围为民用爆炸物品生产。2022年及2023年1—9月，同蒙化工营业收入分别为6641.05万元、5138.65万元，净利润分别为378.45万元、618.44万元。

　　上述数据显示，标的资产属于盈利资产，且属于民爆行业资产。

　　同德化工主要从事民用爆破品、白炭黑（2022年初关停）的生产和销售、民用爆破品的经销、工程爆破服务等，处于民爆行业。公司为何要出售主业资产呢？

　　从公告内容看，本次出售资产能够获得暴利。

　　截至三季度末，广灵同德的净资产为2.49亿元，本次交易对价较净资产溢价64.66%。同期，同蒙化工净资产仅为1872.12万元，2.4亿元的交易对价，较净资产溢价率高达1182%，接近12倍。

　　备受关注的是，高达12倍溢价出售的资产中，有一部分是同德化工刚刚收购而来的。

　　今年11月18日，同德化工发布公告称，已与深圳前海南方国能资产管理有限公司共同签署了《股权转让协议》，出资2300万元收购其持有的广灵同德20%股权，交易完成后，广灵同德成为同德化工的全资子公司。

　　12月4日，同德化工公告，股权交易完成。

　　这笔交易，广灵同德100%股权估值约为1.15亿元，折价约53%。

　　短短6个交易日，折价53%收购，溢价1183%转手，同德化工大赚5900万元。这样的暴利交易，何乐而不为？

　　只是，奇怪的是，深圳前海南方国能资产管理有限公司为何心甘情愿折价53%出售这笔股权，这笔股权转手被高溢价出售，其又作何感想。

　　转型进行时经营亟待突围

　　出售主业资产的背后，是同德化工经营业绩陷入增长瓶颈。

　　收购资产到转身出售资产，这一变化，也从侧面反映了同德化工经营战略摇摆，产业转型缓慢。

　　在收购广灵同德20%股权之时，同德化工称，此举系为加强控股子公司广灵同德的控制与管理，提高决策效率、整合相关***。其在出售这笔股权时又改口称，整体发展战略规划调整，优化公司产业结构，合理配置***，充分降低公司财务资金压力。

　　在财报中，同德化工称，公司是国内民爆行业中优势骨干企业，也是国内民爆行业一体化产业链较全的企业之一，其经营业绩位居国内民爆行业前列。

　　除了主业民爆领域外，同德化工在非民爆业务领域积极布局。公司称，在“双碳”政策及国家大力鼓励发展战略新兴产业的背景下，其积极进行转型升级，瞄准“新能源、新材料”等业务领域，重点推进由公司的全资子公司同德科创投资新建年产6万吨生物全降解塑料（PBAT）及其原料年产24万吨1，4丁二醇（BDO）一体化产品生产线项目，此项目已落地山西省忻州市原平经济技术开发区，是国家“十四五”时期支持发展的战略新兴产业，也是山西省太忻经济一体经济区重大工程项目，项目正在有序建设之中，预计在2023年底前试车投产。

　　此外，公司全资子公司余热宝科技有限公司投资控股的阳城县国泰中科清洁能源有限公司的发电产业项目也即将正式并网发电，转型升级初见成效。这些项目如按照预期发展，将会培育出更多的业绩增长点，对公司未来发展、产业转型、跨越腾飞具有重要的意义。

　　从营业收入构成看，今年上半年，同德化工的民爆业务贡献了98%的营业收入，供应链业务贡献了1.71%的营业收入，其他业务贡献0.29%的营业收入。

　　近几年，同德化工的经营业绩基本上止步不前。2018年至2022年，公司实现的营业收入分别为8.***亿元、8.43亿元、9.63亿元、8.53亿元、10.90亿元，对应的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为1.44亿元、1.52亿元、1.53亿元、1.20亿元、1.84亿元。

　　上述数据显示，除了2022年增幅相对较高外，其余年度变动幅度不大，2022年的营业收入、净利润与2018年相比，增幅也不大。

　　今年前三季度，公司营业收入、净利润分别为7.32亿元、1.50亿元，同比变动-9.87%、4.37%，扣除非经常性损益的净利润为1.45亿元，同比下降1.02%，表现依然不佳。

　　经营业绩数据的变动情况，也侧面印证了同德化工产业转型效果欠佳。

　　值得一提的是，同德化工的资产负债率迅速攀升。2021年底至今年9月底，公司的资产负债率分别为30.44%、41.64%、52.41%。