上海证券报：证券虚***陈述案件中的重大性

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　　米大爷：小权老师，我看网上虚假陈述方面的文章，有点看不懂，你能帮忙解释一下吗？

　　小权老师：您想了解哪些内容？

　　米大爷：我看到证券虚***陈述行为需要具有重大性，什么是重大性？如果具有重大性好像就大事不妙了，不太明白，麻烦你给我讲讲。

　　小权老师：2022年最高***出台的《关于审理证券市场因虚***陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》（以下简称“司法解释”）中提出了重大性，是针对虚***陈述侵权诉讼案件提出的必备要件，也就是说，如果案件***到了***，被告能够提供证据证明虚***陈述行为不具有重大性，进而提出不需要承担民事责任，***很可能会支持被告的意见。因此，在***前，就应当对虚***陈述案件本身的重大性进行一定程度的分析。

　　那么，什么是重大性呢？根据前述司法解释的规定，重大性是指虚***陈述行为可能影响相关证券的价格或者影响投资者的投资判断，主要包括两大要素：一个是虚***陈述的内容属于重大***或重大事项，相关法律规定了哪些情况属于重大***或重大事项，意思就是说，被告是不是在很重要的***或事项上弄虚作***了；另一个是价量影响，即导致证券交易价格和交易量产生了明显的变化，也就是说，这个弄虚作***的行为导致证券交易价格发生了明显的波动。从实践来看，价量影响因素可以通过历史证券交易价格数据查看，更加地直观，更有利于科学界定这个弄虚作***行为的严重程度，更有利于判断这个行为是否直接导致了投资者的损失。但是，对于具体的证券交易价格数据分析，需要借助相关平台数据，并且用到一定的专业知识来判断。

　　简单地说，重大性就是指：被告弄虚作***的行为是否足够严重，是否具备足够的影响力影响了证券交易价格，通过这个重大性来判断是否应该让被告赔偿投资者损失。米大爷，您看我这样解释是否有说明白？

　　米大爷：哦，重大性我好像明白了。那么，投资者要怎么证明这个重大性呢？

　　小权老师：从举证责任角度看，是由被告来举证证明不存在重大性。虽然目前司法解释取消了前置程序，但是不论被告是否存在被行政处罚的情况，不具备重大性的举证责任都在被告。

　　米大爷：那是不是就不用考虑重大性问题了？

　　小权老师：不是这样的，虽然否定重大性的证明责任在被告，但作为原告的投资者，在案件***前，就应该充分考虑投资者所涉上市公司虚***陈述的情形是否满足重大性的条件，否则存在较大诉讼风险，***可能基于虚***陈述内容不具有重大性，而驳回原告的诉讼请求。也就是说，如果不重视证券虚***陈述案件中的重大性，诉讼的结果很有可能不利于投资者诉求的实现。所以投资者也要足够重视重大性的因素。

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