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2024年白酒市场展望:流动性宽松助力业绩上涨,指数有望迎来拐点

  懂酒谛 作者︱懂酒哥

  作为A股市场主心骨,白酒板块因其高达37520.99亿元的市值规模,成为了众多投资者关注的焦点。随着2024年的到来,市场普遍预期流动性将变得更加宽松,白酒板块的前景是否也会因此变得更加光明呢?

  展望一:白酒板块迎“利率宽松年”

  作为A股市场的核心板块之一,白酒板块在1月2日的市值已经达到了惊人的37520.99亿元。这个庞大的规模意味着白酒板块对货币流动性非常敏感。当宏观经济环境处于低利率时期,人们更愿意将资金投入消费和股市,而不是选择储蓄。这种资金流动对白酒板块构成了实质性的利好。

  展望2024年,市场普遍预期流动性将变得更为宽松。回顾美联储的数据,我们发现其加息周期始于2022年3月,利率从0.25%逐渐上升至0.5%。随后,美联储进行了10轮加息,利率在2023年7月达到5.5%的峰值。然而,在短短的1年半时间里,美联储将利率提高了超过500个基点,这也带来了一系列负面影响。

  高利率不仅减缓了全球的经济增速,还给银行带来了巨大的资金压力。同时,高利率也抑制了许多朝阳科技型企业的发展。然而,随着美国通货膨胀的缓解和***经济发展的需求增加,市场普遍认为美联储的加息周期已经结束。目前,市场预期美联储最早将在3月开始降息,预计今年的降息幅度为150个基点,这意味着到2024年底,美联储的利率可能降至4%。

  图表:2019年以来美联储利率水平

2024年白酒市场展望:流动性宽松助力业绩上涨,指数有望迎来拐点

  来源:Choice、懂酒谛

  从国内情况来看,国际市场的利率下行趋势已经显现。与此同时,国内存款准备金率和储蓄利率也在逐步下调。自2011年峰值以来(21%),存款准备金率已经有了很大的下调空间。2023年,该利率再次下调,降至最低10.5%。此外,国内最大的商业银行——工商银行也在2023年两次降息。目前,一年期定期存款利率已经降至1.45%,比2015年10月的1.75%降低了30个基点。为了***消费、房地产和股票市场,其他银行也纷纷开始同步降息。

  回顾历史,我们可以发现美联储降息周期对国内A股市场和白酒板块产生了积极的影响。以2019年的三次降息为例,当时美联储将利率从2.5%降至1.75%。降息后不久,A股市场开始呈现上涨趋势。同样,当国内利率在2014和2015年连续下调后,A股市场也迎来了两年的牛市,最高点达到5178.19点。

  综上所述,随着2024年流动性预期的改善和利率的进一步下调,白酒板块有望继续保持强劲表现。对于投资者来说,这无疑是一个充满机遇的时期。

  展望二:从存货周转天数与合同负债来看,2024年白酒市场谨慎中乐观

  2023年,白酒行业面临着巨大的库存压力。据业内人士透露,生产商和经销商的存货量已达到历史高位。这一现象背后有多重原因。首先,市场竞争日趋激烈,企业为了抢占市场份额,***取了积极的销售策略,导致库存积压。其次,国家GDP增速的放缓,PMI连续多月在枯荣线之下,CPI、PPI进入负数的通货紧缩格局,以及消费者购买力水平的下降,也影响了白酒市场的需求,进一步加剧了库存问题。

  然而,懂酒哥通过深入研究存货周转天数与合同负债两个关键指标,发现从三季度开始,市场出现了转暖的迹象。这一趋势表明,2024年可能会迎来库存消化周期,对白酒行业的发展产生积极影响。

  从存货周转天数来看,三季度末的平均天数为722.59天,较二季度末的725.71天略有减少。这表明库存周转速度在加快,有利于缓解库存压力。其中,水井坊的存货周转天数下降幅度最大,从1686.***天降至1090.03天。

  此外,从合同负债的情况来看,2023年三季度末20家白酒企业的平均值为20.33亿元,与2022年同期基本持平。虽然数值略有下降,但有11家企业的合同负债出现增长,9家出现下降。这表明经销商对2024年白酒市场持乐观态度,并增加了进货量。

  综合反映存货现状和经销商存货态度两项数据来看,2024年白酒市场的经营表现有望好于2023年二季度。在厂商审慎提价的背景下,一方面库存将得到消化,另一方面营收也将增加。这一趋势表明,白酒行业正在逐步走出库存压力的困境,为未来的发展奠定基础。

  图表:白酒企业存货周转天数与合同负债分析

2024年白酒市场展望:流动性宽松助力业绩上涨,指数有望迎来拐点

  来源:Choice、懂酒谛

  展望三:茅台利润增速托底,白酒指数有望迎来小级别阳线

  白酒指数在经历2021年的13935.11高点后,已连续两年调整,最低下探至2022年10月的7181.05点,回撤幅度超40%。然而,尽管近期表现低迷,白酒板块在2024年仍有更大的概率上涨。

  从技术面看,当前上证指数在2900点附近盘整,这是长期趋势线的底部,已经稳定运行超过10年。这意味着这一“国运线”将继续引领指数震荡上行。对于白酒指数,其连续三年的阴线走势较为罕见;且值得注意的是,2023年的跌幅已较前一年收窄。种种迹象表明,2024年白酒指数有望迎来小级别的阳线。

2024年白酒市场展望:流动性宽松助力业绩上涨,指数有望迎来拐点

  再来看业绩面,贵州茅台作为白酒行业的领头羊,其利润空间因53度飞天茅台四季度出厂价的提升而进一步打开。这意味着贵州茅台的营收和利润增速有可能上升20%。有些人可能会担忧提价带来的销售影响,但实际上,即使是100ML的53度飞天茅台在北京、上海等大城市都已经售罄。更不用说金融属性更强的500ML的53度飞天茅台、茅台1935等酒品,它们仍然处于供不应求的状态。贵州茅台对板块指数的贡献度超过50%,它的积极表现对整个行业起到了推动作用。

  估值方面,在整体消费环境渐进式复苏和结构性复苏的情况下,食品饮料板块估值已经触底,当前白酒板块滚动市盈率仅为25倍,五年历史分位数仅3%,多数头部酒企对应24年PE估值不到20倍,底部配置价值凸显,某种意义上也提供出积极的信号。

  整体来看,2023年白酒行业虽然面临诸多挑战,但技术面、业绩面和估值面均显示底部配置价值,2024年有上涨潜力。