中加基金固收周报：货币政策宽松预期仍浓，10年国债接近2020年低点

　　债市：货币政策宽松预期仍浓，10年国债接近2020年低点

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3670亿、0亿和1120亿，净融资额为2768亿、-9亿和-1278亿。信用债共计发305只，总规模2951亿，净融资额782亿。可转债新券发行1只，发行规模约5.29亿元。

　　二级市场回顾

　　上周长债利率继续向下突破。主要影响因素包括：货币政策预期、保险结算利率、机构行为、宏观数据等。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净回笼1890亿，存单曲线较为平坦，资金分层隐忧仍存。本周将有2270亿逆回购和7790亿MLF到期，关注税期央行对冲操作及MLF续作情况。

　　政策与基本面

　　上周公布的12月通胀数据符合预期，出口略高于预期，金融数据则不及预期。高频数据来看：年初新房销售仍显一般，信贷投放进度较快。

　　海外市场

　　美国12月CPI高于预期，不过媒体渲染1-2月通胀数据对美联储货币政策路径影响更大，且市场开始考虑放缓QT的可能性。最终10年美债收盘3.96%，较前周下行9BP。

　　债市策略展望

　　上周长债与超长债利率再破前低，10年国债一度逼近2.48%的2020年低点。不过当前存单曲线仍显平坦，后半周市场止盈观望情绪有所提升。总体来看，目前市场对1月货币宽松定价已较为充分，以过去经验参考，短期利率小幅回调的可能性偏高，不过目前整体仍处在年初经济及债券供给淡季，配置需求较强，债市面临的风险比较有限。继续建议以震荡思路操作，在等待机会的同时做好流动性管理，适时调整仓位结构。转债方面，转债指数进入今年以来的底部区间，预期的博弈或许仍将持续。关注后续的政策预期是否落地，未来估值修复的趋势相对确定，节奏上仍需要保持谨慎。

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