白糖价格修复，上涨并非持续？

　　截止3月18日收盘，白糖主力合约SR405收盘价为6556元/吨，涨约0.69%。当日最高价报6569元，最低价报6525元。

　　现货行情回顾

　　国内方面，上周，郑糖主力合约呈现强势反弹修复的行情。主要原因可能是通货膨胀和国内市场消费复苏的预期，导致资金大量流入白糖市场，并且明显表现出内强外弱的形势。盘面波动有所增大，于是最终周线收涨。其中，郑糖主力合约当周累计上涨231元/吨，涨幅为3.66%，收盘价为6536元/吨。

　　国际方面，上周，原糖整体表现为震荡偏强的趋势，主要原因可能是主要产糖国巴西持续干旱引发了对下一榨季产量的担忧情绪。然而，因为印度和泰国增产，纽糖的反弹空间有限。最终周线收涨，涨幅为4.49%，收盘价为22.13美分/磅。

　　进口压力显现

　　近期，人民币汇率走强，加上纽糖大跌，跌幅超过郑糖，进口利润大幅度缩减。但价格反弹修复后，亏损有所增长，进口利润依然维持深度负数。目前，按50%配额外税计算，与郑糖相比较，巴西原糖进口利润为-1146.75元/吨，泰国白糖配额外进口利润为-1358.26元/吨左右。

　　根据最新公布的海关数据显示，2023年12月，中国进口糖量为50万吨，较去年同期减少2万吨，同比增幅达到3.8%。2022/23榨季，我国累计进口糖量为389万吨，同比减少145万吨。截至目前，新榨季我国累计进口糖量为186万吨，同比增加9万吨。进口糖到港压力开始逐步显现。

　　巴西下榨季成为重点

　　根据巴西糖业协会UNICA最新数据显示，2023/24榨季已正式开始。截至2024年2月下半月，甘蔗累计压榨量达到64714.8万吨，巴西即将开启新的榨季，而旧榨季创下了历史上的压榨和产糖记录。统计周期内的双周压榨量共计55.2万吨，糖产量为1.6万吨。本季巴西累计产糖量为4218.1万吨，产区近期出现规模降水，作物状况有所缓解。

　　短期内，预计巴西产区未来一周将有规模降水，有望改善作物情况。然而，市场普遍认为之前的长期干旱对作物造成了不可逆转的影响，因此巴西下一榨季的产量仍然无法有效增加。由于巴西目前仍然是主要的供应国，其后期天气和物流问题仍然存在一定的风险。

　　总结

　　随着近期2月CPI数据的公布，市场对于未来存在通胀预期，糖价受到宏观资金关注，导致资金更多地流入白糖市场。短期内，国内糖产销数据良好，出现了惜售现象，预拌粉的同比减量导致供给有限，加工糖厂库存处于历史偏低水平，当前价格上涨***了新增供应。能否继续突破需观察宏观与基本面的配合程度。中长期来看，国内糖价将根据补充糖源的成本情况波动，下半年的重点在于进口糖的成本。在糖价处于舒适区间的预期增强后，食糖价格远未达到政策压力的临界值。缺口补充的逻辑存在由配额内向配额外转变的可能，但绝对价格上涨的空间有限，需要降低预期。

　　（刘宇 期货交易咨询资格证号：Z0012343）