PX季度分析：一季度弱势震荡 二季度存探涨预期

　　卓创资讯分析师 张慧

　　【导语】2024年一季度PX价格整体轨迹呈现弱势区间波动，主要运行区间为1000-1050美元/吨。PX价格在成本及供需的博弈下波动幅度较为明显，而影响因素中除了成本端油市震荡行情导致的成本驱动持续效果不佳以外，供应面的国内维持高负荷运行状态、进口数量激增以及下游PTA新增产能兑现进度缓慢导致的供需矛盾加深，也是影响PX价格宽幅盘整的主要因素。二季度来看，供应出现明显缩量且需求新增点释放，加以美国汽油需求提升预期，成本动能相应增强，PX价格重心有望小幅攀升。

　　成本高位波动且供需压力发酵 一季度价格区间内盘整

　　2024年一季度CFR中国PX价格趋弱震荡，一季度均价1026.02美元/吨，环比下跌1.76%，同比下跌0.74%。 季度内呈现先涨后跌再修复趋势，1月份因美联储释放降息信号，加以地缘关系紧张影响，油市小幅冲高，提振PX成本端支撑。此外，亚洲多套PX装置***外停车，而需求端因PTA负荷高位及新增产能释放预期而表现良好，同时场内商谈氛围活跃，PX价格向上攀升至1040美元/吨关口位；1月下旬-2月利空因素主导下，国际油价承压下挫至近五个月低位，加以国内PX库存水平高企，春节前后场内观望情绪明显，PX价格伴随性跟跌至1000美元/吨关口位附近；3月油市企稳反弹，带动PX成本支撑强劲。同时亚洲二季度PX装置集中检修***，以及需求端PTA新增产能释放在即，供需基本面改善预期，市场买盘氛围积极，3月共计成交21.5万吨，PX价格呈现快速攀升行情，修复前期跌幅。

　　总供应量环比增长4%，对价格形成偏空影响

　　一季度中国PX的总供应量为1193万吨，环比增长4%，进而对一季度PX价格运行形成较为明显的利空影响。首先国产方面，一季度中国PX的总产量为953万吨，环比增长3%，受炼化一体化装置盈利性较为可观影响，国内PX开工负荷维持偏高水平运行，季度内装置提负***频发，例如海南炼化160万吨装置满负荷运行、东营威联200万吨PX装置满负荷运行、中化泉州80万吨装置9成负荷运行等，进而PX供应水平稳步攀升；其次进口方面，一季度中国PX的总进口量为240万吨，环比增长7%，中国PX主要进口贸易伙伴韩国及日本，当地PX装置开工水平均处于偏低状态，韩国季度平均开工为76%、日本季度平均开工为62%，然均较2023年4季度出现明显提升，叠加部分船货报关延迟，顺延至1月份，进而进口量增幅尤为明显。一季度国内PX整体供应提升，进而造成市场现货量增加，直接导致1-3月PX浮动价差贴水空间扩大。

　　总需求量环比增长3.7%，对价格存在一定支撑

　　一季度国内PX的总需求量为1149万吨，环比增长3.7%。1-3月份中国PTA总产量分别为596万吨、564万吨、592万吨，整体呈现先降后增趋势。2024年PTA加工费多次跌至2023年平均线以下，最低达到257元/吨，由于国内多数企业的加工费水平在350元/吨以上，进而PTA加工费难以覆盖大部分国内生产企业的生产成本，因此受PTA加工费压缩影响，生产企业的减停产意愿增加，进而减缓对PX需求水平，国内PX始终处于累库状态，仅2月单月PX库存累积高达22万吨；进入3月份，一方面国内PTA开工提升，产能运行率一度达到83.63%，另一方面新增产能台化150万吨新装置投料试车，进而需求能力增强，国内PX供需格局矛盾逐步缓和，对PX价格运行起到一定支撑效应，然目前PX社会理论库存仍处于近五年高位，进而市场心态偏谨慎。

　　供应放缓且需求增量预期 二季度价格有望探涨

　　从供需基本面来看，二季度PX有望正式进入去库周期，进而支撑价格运行。4月国内PX装置浙石化200万吨装置、镇海炼化80万吨装置将陆续兑现检修安排，国内产量下滑在290万吨以下，进口量预计在73万吨，需求因PTA新增产能释放预期而出现提升，供需矛盾出现改善，增强价格攀升动能；5月国内中金160万吨装置、东营威联200万吨装置存在检修安排，进口量因调油需求增强而出现下降，国内消费量亦下降，供需格局延续改善。6月亚洲损失产量逐步恢复，整体需求量亦将小幅提升，从而供需进入紧平衡阶段。

　　同时，成本驱动亦是影响PX价格波动的关键因素之一。宏观上降息预期的时间延后，表明宏观压力依然存在，同时二季度欧佩克+减产执行可能低于市场预期，因此市场担忧油价恐将弱势调整，预计4月—6月布伦特主力月度均价分别为：79美元/桶、78美元/桶、80美元/桶。成本端另外一点值得关注的则是美国调油需求存在增长预期，现阶段部分亚洲货源流向美国，后续该预期的落地是否符合预期，亦将对PX价格产生一定影响。

　　因此，二季度预估在成本、供需影响及市场心态综合作用下，PX价格或将呈现趋暖整理行情。油市弱势运行预期，对PX成本端支撑有限。亚洲PX装置检修***集中，国内整体供应水平明显下降；需求端PTA装置亦存在部分检修安排，然新产能投放下表现尚佳，故供应放缓且需求增加背景下，PX供需矛盾或将逐步改善，后市信心回温。预计二季度CFR中国PX价格主要运行区间集中于1050-1100美元/吨CFR中国，整体价格重心较一季度出现上移。